Prospekta iesniegšanas pienākums Nīderlandē: kad vērtspapīru piedāvājumam tas ir nepieciešams

Vērtspapīru piedāvāšanai investoriem Nīderlandē ir nepieciešams Autoriteit Financiele Markten (AFM) apstiprināts prospekts, ja vien nav piemērojams atbrīvojums. Šis pienākums izriet no ES Prospektu regulas, kas ir tieši piemērojama Nīderlandes tiesību aktos, un to izraisa publiska piedāvājuma akts, nevis uzņēmuma lielums vai kotācija biržā. Lielākā daļa Nīderlandes līdzekļu piesaistes operāciju balstās uz atbrīvojumu, un tāpēc praktiskais jautājums ir, kurš atbrīvojums ir piemērots un ko tas joprojām prasa darīt.

Kad piedāvājums iedarbina prospekta publicēšanas pienākumu

Šo pienākumu rada divi notikumi: vērtspapīru publiskais piedāvājums Nīderlandē un vērtspapīru iekļaušana regulētā tirgū. Publiskais piedāvājums tiek plaši definēts kā saziņa jebkādā formā un ar jebkādiem līdzekļiem, kas sniedz pietiekamu informāciju par piedāvājuma noteikumiem un vērtspapīriem, lai investors varētu izlemt par pirkumu vai abonēšanu. Pa e-pastu izplatīta prezentācija, jūsu tīmekļa vietnes lapa ar abonēšanas noteikumiem vai piezīme investoru informatīvajā biļetenā var atbilst prasībām. Nekas nav jāparaksta, un naudai nav jāmaina īpašnieki.

Šī plašums ir pirmā lieta, ko dibinātāji nepareizi novērtē. Pienākums attiecas uz piedāvātāju, tāpēc akcionārs, kas pārdod esošās akcijas plašai grupai, tiek ieslodzīts tāpat kā emitents, kas piesaista jaunu kapitālu. Tas attiecas gan uz Nīderlandes BV, gan uz biržā kotētām NV. Un to neizslēdz, nosaucot dokumentu par neformālu, pievienojot atrunu vai aprakstot saņēmējus kā kontaktpersonas, nevis investorus.

Kas tiek uzskatīts par vērtspapīriem un uz ko attiecas cits regulējums

Vērtspapīri (effecten) nozīmē pārvedamus instrumentus: akcijas un līdzvērtīgus instrumentus, obligācijas un citus parāda instrumentus, depozitārija kvītis un instrumentus, kas dod tiesības tos iegādāties. Nepārvedami instrumenti neietilpst prospekta regulējumā, tāpēc privātam aizdevuma līgumam vai divpusējam konvertējamam instrumentam prospekts nav nepieciešams, un tāpēc instrumenta sagatavošana kā nepārvedama dažkārt ir vienkāršākais veids.

Atkāpšanās no prospekta režīma nenozīmē atkāpšanos no uzraudzības. Dalība fondā, kas iegulda uz savu dalībnieku kolektīvā rēķina, ir ieguldījumu iestādes vienības, kas pakļauj pārvaldnieku AFM uzraudzītajam fonda režīmam, nevis prospekta noteikumiem. Instrumenti, kas apvieno ieguldījumu ar tiesībām uz peļņu no nefinanšu aktīva, var būt ieguldījumu objekti, kuriem ir savs licencēšanas režīms. Ja instruments precīzi neietilpst nevienā no šiem, atbilde parasti ir tāda, ka tas atbilst vairākiem; klasifikācijas jautājums ir jāatrisina strukturēšanas sākumā, nevis beigās.

Prospektu regulā paredzētie atbrīvojumi

Regulā ir uzskaitīti piedāvājumi, kuriem prospekts vispār nav nepieciešams. Nīderlandes praksē svarīgi ir piedāvājumi, kas adresēti tikai kvalificētiem investoriem; piedāvājumi, kas adresēti mazāk nekā 150 fiziskām vai juridiskām personām katrā dalībvalstī, kas nav kvalificēti investori; piedāvājumi, kuros minimālā samaksa uz vienu investoru vai vienības nominālvērtība ir vismaz 100 000 EUR; un akciju piedāvājumi esošajiem darbiniekiem no viņu darba devēja puses.

Šie atbrīvojumi tiek skaitīti, nevis aprēķināti. 150 personu ierobežojums ietver personas, kurām ir vērsts līdzdalība, nevis personas, kas veic ieguldījumus, un tas tiek mērīts katrā dalībvalstī. Nosūtot 300 kontaktpersonām informatīvu materiālu komplektu un saņemot divpadsmit abonementus, jūs vēl neesat atbrīvots no šī atbrīvojuma. Kvalificēts investors ir definēts termins, kas saskaņā ar MiFID II attiecas uz profesionāliem klientiem; turīga privātpersona automātiski par tādu netiek uzskatīta, lai gan tā var pieteikties, ja tiek ievērota procedūra. Datēta saraksta uzturēšana ar to, ar ko ir vērsts līdzdalība, kādā statusā un uz kāda pamata, padara atbrīvojumu pierādāmu gadu vēlāk.

Nīderlandes atbrīvojums un AFM informatīvais dokuments

Līdztekus ES atbrīvojumiem Nīderlande izmanto valsts mēroga atbrīvojumu, ko Regula atļauj mazākiem piedāvājumiem. Kopš ES Biržas kotācijas likuma grozījumi stājās spēkā 2026. gada 5. jūnijā, šis slieksnis ir 12 miljoni eiro kopējā atlīdzībā, kas aprēķināta divpadsmit mēnešu periodā un skaitīta kopā emitentam un tā grupas uzņēmumiem. Pieauguma sadalīšana laidienos vai starp vienas grupas uzņēmumiem neatjauno skaitīšanu.

Nīderlandes atbrīvojums nav bezmaksas caurlaide. Piedāvājums, kas uz to balstās, ir iepriekš jāpaziņo AFM, un pirms piedāvājuma ir jāiesniedz AFM standartizēts informācijas dokuments un jādara tas publiski pieejams. Dokuments atbilst noteiktam formātam un tajā ir ietverts brīdinājums, ka piedāvājums neietilpst prospekta uzraudzībā, lai investori varētu redzēt, ko viņi saņem un ko nesaņem. AFM neapstiprina saturu, bet uzrauga šos piedāvājumus, un maldinoši apgalvojumi dokumentā pakļauj piedāvātāju gan uzraudzības darbībām, gan civiltiesiskai atbildībai pret investoriem.

Atmaksājamu līdzekļu piesaiste: atsevišķs aizliegums

Pastāv otrs noteikums, kas attiecas uz daudziem finansēšanas veidiem, kuri ir apiejuši prospekta režīmu. Saskaņā ar Finanšu uzraudzības likuma (Wet op het financieel toezicht, Wft) 3:5. pantu uzņēmējdarbības gaitā ir aizliegts piesaistīt, iegūt vai turēt atmaksājamus līdzekļus no sabiedrības ārpus slēgta loka, ja vien neesat banka vai nav piemērojams atbrīvojums. Aizdevuma parādzīmes, obligācijas un uz aizdevumiem balstīta kolektīvā finansēšana ietver atmaksājamus līdzekļus.

Atbrīvojumi daļēji darbojas paralēli prospekta atbrīvojumiem, piemēram, ja ir publicēts prospekts vai ja līdzekļi tiek piesaistīti tikai vismaz 100 000 eiro apmērā uz vienu darījuma partneri, taču tie nav identiski. Tādēļ finansējums var tikt atbrīvots no prospekta publicēšanas pienākuma un joprojām pārkāpts 3:5. pants. Uz abiem jautājumiem ir jāatbild atsevišķi, un otrais jautājums visbiežāk netiek ņemts vērā.

Kolektīvā finansēšana un maršruti, kas saistīti ar licenci

Līdzekļu piesaiste, izmantojot platformu, maina regulatīvo slogu, bet to neatbrīvo. Kolektīvās finansēšanas pakalpojumu sniedzējiem, kas darbojas ES, ir nepieciešama licence saskaņā ar Eiropas Kolektīvās finansēšanas pakalpojumu sniedzēju regulu, ko Nīderlandē piešķir AFM, un projekta īpašnieks divpadsmit mēnešu laikā var piesaistīt līdz 5 miljoniem eiro, izmantojot licencētas platformas. Šīs sistēmas ietvaros platforma veic investoru testus, pamatinformācijas lapu un pārdomu periodu; ārpus tās šie pienākumi gulstas uz jums.

Diviem citiem maršrutiem ir savas licences. Ieguldījumu fonda pārvaldīšanai ir nepieciešama atļauja vai, ja tas ir zemāks par noteiktajām robežvērtībām, reģistrācija AFM saskaņā ar atvieglotu režīmu, kas joprojām ierobežo jūsu tirdzniecības iespējas. Ieguldījumu pakalpojumu sniegšanai citiem, piemēram, vērtspapīru izvietošanai vai konsultācijām par tiem, ir nepieciešama ieguldījumu sabiedrības licence. Uzņēmums, kas emitē savas akcijas, nav ieguldījumu sabiedrība; konsultants, kas izvieto emisiju par maksu, var būt tāds. Mūsu finansēšanas un vērtspapīru ceļvedis Nīderlandes uzņēmumiem aptver komerciālos maršrutus un ar tiem saistītās nodrošinājuma tiesības, un mūsu piezīme par finansēšanas līgumu attiecas uz pašu līgumu.

Kas notiek pēc tam, kad līdzekļi ir savākti

Uzņēmumiem, kuru instrumenti ir atļauti tirdzniecībai, Tirgus ļaunprātīgas izmantošanas regula ir piemērojama tieši. Iekšējā informācija ir jāatklāj pēc iespējas ātrāk, ja vien nav izpildīti atklāšanas atlikšanas nosacījumi un atlikšana tiek dokumentēta un paziņota pēc tam. Iekšējās informācijas turētāju saraksti ir jāuztur un jāatjaunina. Personām, kas pilda vadības pienākumus, un personām, kas ar tām cieši saistītas, ir jāpaziņo par saviem darījumiem. Turpretī iekšējās informācijas ļaunprātīgas izmantošanas un tirgus manipulāciju aizliegumi ir saistoši ikvienam, neatkarīgi no tā, vai tie ir kotēti biržā vai nē.

Nebiržā nekotētiem uzņēmumiem ir savi pienākumi. Ir jāsniedz informācija investoriem, kas solīta parakstīšanās dokumentos. Akcionāru reģistri ir jāuztur precīzi, un jebkurai akciju nodošanai BV ir nepieciešams notariāls akts. Klienta uzticamības pārbaudes pienākumi saskaņā ar noziedzīgi iegūtu līdzekļu legalizācijas novēršanas noteikumiem attiecas uz pusēm, kas piesaista jaunus investorus, un mūsu rakstā par KYC izmeklēšanām ir paskaidrots, ko šīs pārbaudes ietver.

Kas notiek, ja piedāvājums tomēr nebija atbrīvots

Vērtspapīru piedāvāšana bez prospekta, ja nav piemērojams neviens no izņēmumiem, ir Prospekta regulas pārkāpums, un AFM var noteikt rīkojumu, par kuru tiek piemērots soda maksājums vai administratīvs sods, un publicēt savu lēmumu. Uzņēmumam, kas joprojām piesaista līdzekļus, publicēšana parasti ir kaitīgākā puse.

Civiltiesiskās sekas ir atsevišķas un bieži vien lielākas. Investors, kurš veicis pirkumu, pamatojoties uz nepilnīgu vai maldinošu informāciju, var pieprasīt zaudējumu atlīdzību un dažos gadījumos atcelt pirkumu, kas jau iztērēto kapitālu pārvērš parādā. Direktori, kas parakstījuši dokumentāciju, var tikt personīgi pakļauti atbildībai, ja nepatiesais apgalvojums ir pietiekami nopietns. Nekas no tā nav atkarīgs no tā, vai AFM vispirms veiks pasākumus: cietušais investors var vērsties tieši civiltiesā. Tāpēc atbrīvojuma analīze un piedāvājuma dokumenta precizitāte ir viena pasākuma divas puses, un tāpēc abiem jābūt rakstiskiem, pirms tiek veikta pirmā pieeja.

Ārvalstu investori un investīciju pārbaude

Atsevišķs šķērslis pastāv, ja investors ir ārvalsts vai ja mērķa sabiedrība darbojas jutīgā zonā. Nīderlandes investīciju pārbaudes likums "Wet veiligheidstoets investeringen, fusies en overnames" ir spēkā kopš 2023. gada 1. jūnija un nosaka, ka par būtiskas ietekmes iegūšanu svarīgā pakalpojumu sniedzējā vai uzņēmumā ar sensitīvu tehnoloģiju ir jāpaziņo Investīciju birojam (Bureau Toetsing Investeringen) pirms darījuma pabeigšanas. Darījums, par kuru būtu bijis jāpaziņo, var tikt apturēts vai atcelts, tāpēc pārbaudes jautājums ir jāiekļauj darījuma termiņā, nevis noslēguma kontrolsarakstā. Mūsu apvienošanās un atmaksas kontrolsarakstā ir norādīta šī jautājuma vieta darījuma grafikā.

Kas jānokārto pirms investoru piesaistes

Vispirms izlemiet, ko jūs emitējat un vai tas ir pārvedams, jo šī vienīgā izvēle nosaka, kurš režīms ir piemērojams. Pēc tam izlemiet, pie kā jūs vērsīsieties un to reģistrēsiet, lai atbrīvojums, uz kuru jūs paļaujaties, tiktu dokumentēts jau no pirmās dienas, nevis vēlāk rekonstruēts. Pārbaudiet divpadsmit mēnešu grupas kopsummu pirms, nevis pēc otrās emisijas daļas. Pārbaudiet 3:5. pantu atsevišķi no prospekta jautājuma. Un pārliecinieties, ka piedāvājuma dokumentācija ir pārskatīta, pirms tā atstāj jūsu biroju, jo atbrīvojums nevar labot dokumentu, kurā ir nepareizi norādīti riski.

Law and More konsultē emitentus, dibinātājus un investorus par vērtspapīru piedāvājumiem Nīderlandē, par atbrīvojumiem un AFM informatīvo dokumentu, par licencēšanas jautājumiem saskaņā ar Wft un par pārbaudes pienākumiem darījumos. Skatiet mūsu pārskatu par korporatīvās tiesības, vai sazinieties Law & More B.V. pirms jūsu piedāvājuma izsludināšanas.